一、本周行情回顧
本周上證綜指/紡織服裝板塊/服裝家紡板塊/紡織制造板塊漲幅分別為1.57%/0.94%/0.59%/1.55%，紡織服裝板塊漲幅在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)排名第19，服裝家紡板塊/紡織制造板在103個(gè)申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)排名第73/59。
二、千億童裝市場(chǎng)成長(zhǎng)可期，服裝家紡長(zhǎng)期邏輯確定性高。
1、周度主題：“二胎”推動(dòng)，童裝進(jìn)入第三個(gè)階段發(fā)展。
1>國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)規(guī)模約1600億元，2012-2017增速達(dá)8.7%，超服裝業(yè)增速。2>國(guó)內(nèi)童裝人均消費(fèi)僅美英五到六分之一，行業(yè)集中度CR5僅美日三分之一，提升空間大。3>2013“單獨(dú)二孩”開(kāi)發(fā)致2014年二孩占比、人口出生率提升，2016年全面開(kāi)放后2017二孩占比大幅增長(zhǎng)11pct。4>受低齡人口增加影響，小童裝增速快于大童裝，2013起明顯快于大童裝，隨著低齡人口逐漸長(zhǎng)大，將逐步帶動(dòng)整體童裝復(fù)蘇。5>2013、2015、2017、2019將分別步入小童弱復(fù)蘇、大童裝弱復(fù)蘇、大童裝強(qiáng)復(fù)蘇、近20年童裝健康發(fā)展階段。
2、下游：工企利潤(rùn)回暖，零售數(shù)據(jù)小幅反彈。
1>現(xiàn)狀：6月零售小幅反彈。線上方面，6月社零網(wǎng)絡(luò)銷售額累計(jì)增速(當(dāng)29.8%、前值30%)、以及社零穿類網(wǎng)絡(luò)銷售額累計(jì)增速(當(dāng)月24.1%、前值24.9%)基本持平，線下方面，6月社零當(dāng)月同比增速(當(dāng)月9%，前值8.5%)、重點(diǎn)流通當(dāng)月同比增速(當(dāng)月2.2%、前值1.5%)。2>驅(qū)動(dòng)：工企利潤(rùn)反彈將持續(xù)推升1-1.5年后居民收入致同期消費(fèi)提升，6月工企利潤(rùn)出爐，累計(jì)增速17.2%，連續(xù)三月持續(xù)回升，1-2年內(nèi)的消費(fèi)復(fù)蘇持久性無(wú)虞。
3、上游：短期因素致棉價(jià)仍面臨上行壓力，長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。
長(zhǎng)期邏輯：1>跟隨棉價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)弱周期。2>環(huán)保趨嚴(yán)，集中度繼續(xù)提升。3>持續(xù)受益下游行業(yè)空間、主要品牌集中度雙雙提升。4>龍頭延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，提升效率溢價(jià)。棉價(jià)短期承壓：6月起拋儲(chǔ)參與企業(yè)限制疊加80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額致棉價(jià)承壓下跌，7月6日起部分產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，棉價(jià)再次面臨上行壓力。長(zhǎng)期趨勢(shì)向上：我國(guó)長(zhǎng)期供給缺口達(dá)200萬(wàn)噸左右，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存望見(jiàn)底，進(jìn)口輪入預(yù)期高，棉價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。輪出底價(jià)上調(diào)，內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大：本周中儲(chǔ)棉輪出價(jià)格周環(huán)比上漲0.81%至14985元/噸，328棉價(jià)均價(jià)較上周環(huán)比下滑0.01%至16181.8元/噸，CotlookA棉價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比下跌0.55%至97.26美分/磅，棉價(jià)差周環(huán)比上升59.75%至380元/噸，C32S紗線、JC40S紗線價(jià)格均價(jià)分別較上周環(huán)比下行0%、0.03%至23830元/噸、26910元/噸，價(jià)格基本持平。
投資策略：持續(xù)關(guān)注大眾品牌服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾、太平鳥(niǎo)；多品牌高端女裝龍頭歌力思、安正時(shí)尚/高爾夫時(shí)尚服飾龍頭比音勒芬；家紡龍頭羅萊生活、水星家紡。
同時(shí)基于下游需求旺盛，上游棉花供給缺口在致長(zhǎng)期棉價(jià)提升，建議持續(xù)關(guān)注具有技術(shù)壁壘且網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)且收益人民幣匯率波動(dòng)的全球色紡紗龍頭白馬華孚時(shí)尚，同時(shí)關(guān)注其他受益標(biāo)的新野紡織、魯泰A、百隆東方等。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，匯率波動(dòng)較大。 |
