行業(yè)動態(tài)信息
3月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定以下三項深化增值稅改革措施：
1、自2018年5月1日起制造業(yè)等增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業(yè)及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%，預計全年可減稅2400億元；
2、將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷售額標準由50萬元和80萬元上調至500萬元，并在一定期限內允許已登記為一般納稅人的企業(yè)轉登記為小規(guī)模納稅人，讓更多企業(yè)享受按較低征收率計稅的優(yōu)惠；
3、對裝備制造等先進制造業(yè)、研發(fā)等現代服務業(yè)符合條件的企業(yè)和電網企業(yè)在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。
上述三項措施預計全年可實現減稅超過4000億元，內外資企業(yè)將同等受益。
行業(yè)動態(tài)信息評述
貫徹政府工作報告，調低稅率走出今年減稅目標第一步
減輕市場主體稅負是近年來政府工作重點之一。3月28日國務院常務會議指出，我國過去五年通過實施營改增累計減稅達2.1萬億元。李克強總理此前在3月5日的政府工作報告已經明確提出要“改革完善增值稅，按照三檔并兩檔方向調整稅率水平，重點降低制造業(yè)、交通運輸等行業(yè)稅率，提高小規(guī)模納稅人年銷售額標準，實現2018全年減稅8000多億元的工作目標。此次增值稅稅率下調等措施出臺迅速，為落實減稅目標的第一步，三項措施整體減稅額達全年目標一半，未來預計將繼續(xù)加大力度，實現增值稅從三檔減為二檔的既定改革目標。
紡服行業(yè)不可抵扣成本多，更加受益增值稅率下調
增值稅作為價外稅，不會在利潤表中體現，降低增值稅率對公司利潤的影響途徑比較復雜，總體而言對公司的帶來的影響體現為：
一、增值稅屬于價外稅，根據增值稅計稅規(guī)則，公司采購計入成本的數字中不包括進項稅額，銷售營業(yè)收入不包括銷項稅額。理論上如果公司成本端進項稅額均可以抵扣，則其他條件不變下，增值稅率降低對毛利率沒有影響。實際中公司存在不得抵扣進項稅，當成本端和銷售端含稅價不變的情況下，增值稅率降低會為毛利率帶來提升。假設公司含稅收入為100元，含稅成本為80元，其中可抵扣和不可抵扣部分分別為40元，則在17%增值稅率下，公司銷項稅和進項稅分別為14.53元、5.81元，繳納增值稅額為8.72元，營業(yè)收入及營業(yè)成本分別為85.47元、74.19元，毛利為11.28元，毛利率為13.2%。若增值稅率降為16%，則營業(yè)收入升至86.21元(+0.86%)，繳納增值稅額降至8.28元(-5.07%)，毛利升至11.72元(+3.92%)，毛利率上升0.4個pct至13.6%�？梢钥吹胶悆r不變下，公司營收、毛利及毛利率均有提升。
當公司成本端不得抵扣進項稅額比例增加時，增值稅率下降帶來的好處會更大。在上面的情況中，若不可抵扣成分為60元時，增值稅率降為16%會使毛利提升7.04%，毛利率增加0.6個pct，提升比例更大。對于勞動密集型的紡織服裝行業(yè)，工人薪酬不得抵扣，不得抵扣成本比例高于機械制造等擁有更多生產設備的制造業(yè)，因此在毛利和利潤上會更加受益于增值稅率下降。
二、利潤方面，增值稅率下降提升應納稅所得額并增加所得稅費用，考慮所得稅的影響下，對凈利潤的影響約為(不含稅收入-可抵扣部分的不含稅成本)*(17%-16%)*(1-所得稅率)。對于營業(yè)稅金及附加部分，由于城建稅和教育費附加等以增值稅為計稅基礎部分，繳納增值稅減少也會相應減少該部分稅收費用，利好業(yè)績。
另外，企業(yè)無法收回的銷售應收款項中包含的銷項稅額會確認為資產減值損失，增值稅率下降會減少因應收賬款無法收回而造成的該部分損失，估算公式為無法收回而確認損失的應收賬款(17%/1.17-16%/1.16)*(1-所得稅率)。
三、實際交易中合同金額通常為含稅價，若不含稅價不變，則增值稅率下降會降低含稅價。對于下游企業(yè)，其采購價格會下降，享受稅收成本紅利。對于中游企業(yè)，雖然毛利率不受影響，但繳納增值稅額會下降，提升公司經營性現金流。同樣下游企業(yè)現金流情況也會有所改善。
品牌服飾公司增值稅比例高，更加受益稅率下調。按照現金流量表的稅-利潤表所得稅的方法估算公司增值稅費用，得到2017H1紡服板塊重點公司增值稅費用/營業(yè)收入比例情況，可以看到品牌服裝公司增值稅占營收比例普遍高于紡織制造公司，最高的南極電商達到22.2%，因此增值稅率下調對品牌服裝公司在現金流和業(yè)績的利好比制造板塊更高，按兩個板塊平均比例11.4%、3.8%來估算，增值稅率由17%下降至16%約將降低增值稅/營業(yè)收入比例分別0.67個pct、0.22個pct。
風險因素：宏觀經濟放緩影響需求；庫存商品計提減值風險；中小公司議價能力弱導致稅收利好不及預期。 |
